|
Mundo
El precio del reaseguro aumenta de forma sostenible, las ganancias de margen son más bajas que los de P&C: analistas
Es probable que las ganancias de precios logradas por los suscriptores de reaseguros resulten en general más sostenibles que las logradas por las compañías de P&C, pero las ganancias de margen pueden resultar menores debido a las presiones únicas que enfrentan las reaseguradoras, según los analistas de Morgan Stanley. Las tasas y los precios han ido en aumento en las líneas de negocio de P&C y reaseguros, y el endurecimiento se vio por primera vez y quizás se experimentó con mayor vigor en el espacio de P&C de EE.UU. Pero el equipo de analistas de acciones de Morgan Stanley cree que las ganancias de precios comenzarán a disminuir o desacelerarse a finales de este año para las líneas primarias de P&C, mientras que las ganancias de precios de reaseguro pueden resultar más sostenibles, ya que existen razones más fundamentales para mantenerlas más altas. No menos importante entre ellos es la falta de rentabilidad entre la cohorte de reaseguros en los últimos años, lo que, como explicó recientemente el corredor Willis Re, significa que los rendimientos sobre el capital (ROE) permanecen por debajo del costo de capital de los reaseguradores, en general, aunque los resultados de suscripción son mejorando.
Los analistas esperan que las ganancias en el precio del reaseguro resulten más sostenibles esta vez debido a: 1) elevadas pérdidas catastróficas; (2) preocupaciones relacionadas con las reservas de siniestros del año anterior; (3) niveles más altos y persistentes de litigio (también conocido como “inflación social”); (4) incertidumbre relacionada con la pandemia de COVID-19; y (5) bajos rendimientos de inversión. Se espera que la incertidumbre relacionada con la pandemia sea más un problema para las reaseguradoras que para las aseguradoras primarias, ya que el capital de reaseguro seguirá expuesto a los efectos potenciales a largo plazo de COVID, mientras que aún existe incertidumbre sobre las eventuales recuperaciones de reaseguro por la Interrupción del Negocio. Sin embargo, si bien los analistas de Morgan Stanley esperan ver una mayor sostenibilidad de los precios en el sector de reaseguros, dicen que no se espera que las ganancias de margen para las reaseguradoras sean tan pronunciadas como lo experimentarán las principales compañías, con esos cinco impulsores entre las razones.
Los analistas creen que las empresas de reaseguros que han reducido progresivamente sus exposiciones a catástrofes estarán entre las que más se beneficiarán del endurecimiento del entorno de precios, lo que también puede explicar el uso cada vez mayor de capital de reaseguro de terceros en el sector, como así como el uso cada vez mayor de instrumentos como los bonos catastróficos. Esos dos factores, utilizar más capital de terceros gestionado dentro de las empresas de reaseguro, o aprovechar el apetito de los inversores en bonos de Cat como otra forma de reducir eficazmente la exposición a catástrofes, pueden lograr resultados similares a simplemente escribir menos riesgo de Catástrofe. Permitir a los reaseguradores colocar los riesgos máximos expuestos a catástrofes en el capital eficiente, al mismo tiempo que se benefician al poder seguir emitiéndolo, en algunos casos más. Es cada vez más propicio traer aún más capital de terceros a las empresas de reaseguro en este momento, siempre que las exposiciones máximas se gestionen bien y la alineación de intereses siga siendo sólida. Los analistas de Morgan Stanley también ven que los reaseguradores tienen mejores perspectivas de crecimiento que los operadores primarios, que nuevamente pueden ser asistidos por el uso de capital de terceros y estructuras de valores vinculados a seguros (ILS).
|
World
Reinsurance price gains sustainable, margin gains lower than P&C: Analysts
Price gains achieved by reinsurance underwriters are likely to prove generally more sustainable than those achieved by P&C insurance carriers, but margin gains may prove lower due to the unique pressures reinsurers face, according to Morgan Stanley analysts. Rates and pricing have been on the rise across P&C insurance and reinsurance lines of business, with the hardening first seen and perhaps most vigorously experienced in the US P&C space. But Morgan Stanley’s equity analyst team believe that price gains will begin to wane or decelerate later this year for the P&C primary lines, while reinsurance price gains may prove more sustainable, as there are more fundamental reasons to keep them higher. Not least among these is the lack of profitability among the reinsurance cohort over recent years, which as broker Willis Re recently explained means that returns on equity (ROE’s) remain below reinsurers cost-of-capital, in the main, even though underwriting results are improving.
The analysts expect that reinsurance price gains will prove more sustainable this time because of: 1) elevated catastrophe losses; (2) concerns related to casualty prior year reserves; (3) persistent higher levels of litigation (aka, “social inflation”); (4) COVID-19 pandemic related uncertainty; and (5) low investment yields. The pandemic related uncertainty is expected to be more of an issue for reinsurers than for primary insurers, as reinsurance capital will remain exposed to longer-tailed potential effects of COVID, while there is still uncertainty over eventual reinsurance recoveries from business interruption. However, while the analysts from Morgan Stanley expect to see more sustainability of pricing in the reinsurance sector, they say that margin gains for reinsurers are not expected to be as pronounced as the primary carriers will experience, with those five drivers among the reasons.
The analysts believe that those reinsurance firms that have progressively reduced their catastrophe exposures will be among those who benefit the most from the hardening pricing environment, which may also go some way to explain the increasing use of third-party reinsurance capital in the sector, as well as the increasing use of instruments such as catastrophe bonds. Those two factors, using more managed third-party capital within reinsurance businesses, or leveraging the appetite of catastrophe bond investors as another way to effectively reduce catastrophe exposure, can achieve similar results to purely wriitng less cat risk. Enabling reinsurers to put peak catastrophe exposed risks onto efficient capital, while also benefiting by being able to continue writing it, in some cases more of it. It is increasingly conducive to bring even more third-party capital into reinsurance businesses at this time, as long as peak exposures are being well-managed and the alignment of interests remains strong. Morgan Stanley’s analysts also see reinsurers as having better growth prospects than primary carriers, which again can be assisted by use of third-party capital and insurance-linked securities (ILS) structures.
|
